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空头主导镍价转弱：近期宏观与基本面压力解析

自10月28日起，镍价结束了前期的震荡格局，转入单边下跌通道，价格连续突破多个关键支撑位，市场情绪转向悲观。具体来看，沪镍主力合约从12.1万元/吨一路下跌，至11月17日一度下探至116730元/吨，跌破6月份低点。同期LME镍价也从15335美元/吨跌至1

根据印尼投资与下游化部（BKPM）的数据，2024 年中国对印尼投资实际到位金额达 81 亿美元，而今年第三季度的实际到位金额仅约 54 亿美元。

今年下半年，镍价震荡区间进一步收窄。展望四季度，随着矿端不确定性增加以及美联储开启新一轮降息，镍价驱动力增强，预计主力合约核心运行区间在11.8万～13.0万元／吨。

国庆期间印尼正式公布将RKAB周期由原来的三年制重新调整为一年制，自2026年起重新实施。LME镍价走强，节后沪镍跟随补涨，但中美关税问题再度发酵，宏观预期反复，市场风险偏好减弱，叠加下游需求恢复不及预期，镍价随之下跌。

消息面上，新疆新鑫矿业此前公告称，为推动公司持续稳定发展，促进收入及股东回报可持续增长，董事会审议批准开展发行A股并在中国一家证券交易所上市的相关工作。根据半年报，新疆新鑫矿业旗下全资拥有喀拉通克、黄山东、黄山和香山四座镍铜矿，拥有湘河街和穆家河两座钒矿，还有

镍期货市场：美经济数据存韧性及节前避险，隔周伦镍收跌0.56%；伦镍最新收盘报15155，成交5802手，国内方面，夜盘沪期镍弱势震荡，尾盘小幅收跌，沪镍主力合约2511最新收报120790元/吨，跌1050元/吨，跌幅为0.86%；

9月23日，LME三个月期镍上涨0.93%至15,345美元/吨，成为当日表现最佳的基本金属。这一涨势主要受印尼政府暂停190份煤炭和矿产开采许可证的消息驱动，市场担忧镍矿供应短期收紧。然而，镍价反弹的持续性仍面临多重挑战。

受中美关税政策影响，4月7日国内镍价大幅低开，创2021年4月以来新低，最低逼近11.5万元／吨。随着悲观情绪释放，镍价阶段性修复，重心重回12万元／吨附近震荡。行业“反内卷”推动多数工业品涨价，但镍及不锈钢走势弱于其他工业品。印尼镍矿协会数据显示，2025

印尼镍矿协会数据显示，2025年RKAB已批准3.64亿湿吨，较年初的2.98亿湿吨增加超22%。按85%开采效率测算，2025年印尼实际镍矿供应量约3亿湿吨，而全年总需求约2.6亿湿吨，供应由年初偏紧转向宽松。镍价上行压力大，但当前纯镍现货价跌破外采原料成本

受中美关税政策影响，4月7日国内镍价大幅低开，创下2021年4月以来新低，国内镍价最低逼近11.5万元／吨整数关口。随着市场悲观情绪逐步释放，国内镍价迎来阶段性估值修复，价格重心重回12万元／吨附近并维持震荡走势。在行业“反内卷”政策推动下，多数工业品价格出现

周二，锡价跟随有色板块回落。供给上，缅甸佤邦锡矿复产慢，云南锡矿短缺严峻，冶炼厂原料库存低于30天，开工率低，部分企业9月计划检修，江西企业虽正常生产，但粗锡供应不足，预计9月精炼锡产量环比降29.89%。需求端，下游处消费淡季，传统领域疲软，光伏组件7月产